企业上市政策流出！

2024年10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合、国泰君安、国信证券、东方证券、广发证券8家券商参加会议。 

产业整合

传统行业的产业整合，行业适用面很宽，衣食住行等IPO黄灯行业也可以做。但是构成借壳的，要等同IPO，借壳资产要符合IPO政策。

对 IPO 企业审核趋势的解读：

一、强调价值导向与产业整合

价值观引领：上市公司并购重组要树立正确价值观，围绕好公司好资产，提高上市公司经营质量。在存量经济时代，特别强调价值导向，鼓励积极创新。这意味着 IPO 企业在审核中也将更加注重其核心业务的价值以及对实体经济的贡献。

产业并购导向：并购政策导向为产业并购，希望围绕新质生产力、提高上市公司经营质量方向努力。对于 IPO 企业来说，若其处于产业链关键环节，具有明确的产业协同效应和发展潜力，将更受青睐。例如科创板公司围绕产业链上下游并购，在有协同效应且不影响科创属性的情况下，审核标准可适当松动。

二、注重创新与市场化

注册制精神全面贯彻：活跃并购重组不仅是审核环节的事，在 IPO 审核中也将体现注册制精神，不只是在审核环节落实，还将在投资导向、日常监管等方面贯彻。这意味着审核将更加注重市场机制的作用，提高监管的包容度和透明度。

鼓励大胆创新：审核趋势鼓励企业大胆创新，对于具有首创性、创新性的 IPO 项目，可能会给予更多关注和支持。如首单、首创案例在并购重组中很重要，做得好可以推向全市场，这一理念也可能延伸至 IPO 审核中，鼓励企业在商业模式、技术创新等方面勇于尝试。

市场化方向：并购的审理理念和 IPO 虽不同，但都更尊重市场意见。在 IPO 审核中，也可能更加注重企业的市场竞争力、市场需求以及市场对企业的认可程度。例如，估值包容度方面，并购估值不同于 IPO，关注点是按净资产为基准的增值率，轻资产公司可采用多种估值方法论证，这也可能为IPO 企业的估值提供一定的参考，更加注重企业的实际价值和市场潜力。

三、强化风险管控与精准监管

风险管控：对于现金类收购等行为，不建议做过高杠杆，要控制好风险。在 IPO 审核中，也将更加关注企业的财务风险和经营风险，确保企业具有稳健的财务状况和可持续的经营能力。例如，对主板上市公司收购亏损资产有明确要求，不能影响持续经营能力，这也提示 IPO 企业要注重自身的盈利能力和持续发展能力。

精准监管：对绩差类上市公司，除财务风险外，更关注综合风险，如是否存在违规、处罚问题。在IPO 审核中，也将强化对企业合规性的审查，确保企业依法依规经营。同时，对上市公司的持续监管强调精准问题，只要做好勤勉尽责，市场化因素导致的问题不会苛求问责，这也为 IPO 企业明确了监管的方向和重点，即注重企业的合规经营和勤勉尽责。

四、支持特定领域与规范借壳

支持特定领域：传统行业的产业整合适用面宽，衣食住行等 IPO 黄灯行业也可以通过产业整合实现发展，但构成借壳的，要等同 IPO，借壳资产要符合 IPO 政策。这表明对于传统行业的 IPO 企业，若能通过产业整合提升竞争力，也有一定的发展空间，但借壳行为将受到严格规范。

私募基金参与：支持以产业整合为导向的私募基金收购上市公司行为，但私募基金需符合相关资质要求。在 IPO 企业中，若有私募基金参与，也将受到相应的规范和审查，确保其合规性和对企业发展的积极作用。

总体而言，IPO 企业审核趋势将更加注重价值导向、创新能力、风险管控和精准监管，同时支持特定领域的发展和规范借壳行为，以推动资本市场的健康发展和实体经济的转型升级。