上市公司市值管理的核心价值

社科院市值管理研究中心主任毛勇春曾在证券时报撰文《上市公司应聘请专业市值管理顾问》，然而市场上对上市公司市值管理的认知依然停留在非常粗浅的阶段，因此，此文对市值管理的常见误区进行分析，并介绍市值管理的价值，以及上市公司为什么需要专业的市值管理服务。

市场上似乎把市值管理变成了用来冷嘲热讽的贬义词，一些上市公司通过迎合不断变化的市场偏好、蹭热点、炒概念、讲故事、甚至换名字，来拉升股价，并视其为市值管理。更有甚者，据民生证券研究，有通过大宗交易商模式、私募基金模式等方式联合坐庄，拉升股价，掩护大股东或董监高在高位减持。

而不少上市公司要么仅仅把市值管理当做临时情急下的权宜之计，要么把市值管理当做神秘兮兮，只可意会不可言传的财技。

于是市值管理过度简化成拉升股价的标签，变成了调侃的刻板印象。

其实从境外相对成熟的资本市场实践来看，市值管理已经是上市公司进行价值管理的重要部分，而价值管理是公司治理的核心内容之一。《中国公司治理报告》一书中提到，境外上市公司的市值管理思想已经渗透在公司经营与投资决策、雇员激励以及投资者关系等日常经营的各个方面，企业价值管理是通过优化企业运营，采取最优的财务政策,充分有效并合理地利用资金，以保证企业长期稳定发展，并在企业价值增长中满足各方利益关系，不断增加企业财富，并最大化企业总价值。在海外实践中，公司尤其是上市公司，通过调整债务股权比以最优化其资本的规模、成本和用途,使得股票的市场价格与其真实价值相一致，通过建立良好的公司治理的信息披露制度，并给予雇员充分的激励，将企业价值最大化和股东价值最大化统一起来。

具体来看，市值管理的核心价值有三点：

第一、对内完善公司治理。促使管理层和投资者利益通过股价形成一致，从根本上解决上市公司进行市值管理的动力问题。麦肯锡的实证研究发现，好的公司治理可以带来上市公司20%以上的额外市场价值，超过80%的机构投资者愿意付出更高的价格，购买公司治理更佳的公司股票，其中亚洲89%、拉美83%、欧美81%;还有实证研究发现，公司治理较佳者，其盈余与股票报酬的关系较强，即当盈余宣布时，股价上涨幅度较大;好的公司治理有助于降低资本成本。

第二、对外沟通创造价值，降低不透明的风险补偿。南开大学公司治理研究中心马连福研究深交所上市公司后发现，公司可见度甚至比公司本身更影响股票价格，而投资者关系管理是提高上市公司资本市场可见度的有效手段，起到让投资者了解公司、吸引证券分析师和目标投资者的作用，对上市公司来说，提高公司可见度是资本市场运营的目标。市值管理对公司制度性因素的可见度效应作用明显，降低分析师和机构投资者的风险预期，根据现金流折现模型不难发现，当分母端的风险补偿下降，公司的估值就会上升。

第三、实现内外的动态平衡。市值管理是上市公司和市场的桥梁，上市公司需要主动引导市场、统一思想、求得市场的广泛认同。引导股价回归内在价值，抑制非理性波动，实现公司市值与内在价值的动态均衡。

首先，从全局来看上市公司应树立正确的价值管理和市值管理理念。

第一，市值管理的核心应当是价值管理，即提升企业的内在价值才是根本目的。企业应当关注股价，但决不能为了迎合市场而去操纵股价，只有不断提升企业自身的综合实力才是企业市值持续性增长的唯一办法。

第二，股东价值最大化是“双值管理”的统一目标，但并不是唯一的目标。要为股东持续不断地创造最大化价值，需要不断地优化企业的经营战略、提升治理水平、改善外部关系尤其是投资者关系，努力实现公司可持续的科学发展。

第三，市值管理与价值管理都是一种长效机制。两者都不是可以毕其功于一役的事情，需要企业在经营及治理等各方面协同进行长期规划与实施。

其次，从价值创造方面来看。

第一，每个企业都应当为自己“量身订制”长期经营战略和目标，并能结合公司在不同阶段时期的实际任务目标对短期经营战略进行不断地动态调整。此外，企业要学会结合自身所拥有的资源与目标客户，不断改进自身业务能力和盈利能力，从而构建出自己的商业模式并持续进行优化。

第二，应懂得如何把握企业价值链的关键环节。每个公司都有自己的特定业务，但并非所有的业务和业务环节都能创造等同的价值。因此，企业应当懂得筛选出自身最擅长的领域并在该领域中进行深耕细作，这样才能在市场的不断更新变化中，保持自身业务的深化与创新。

第三，要实现价值最大化，那么企业一定要达到最优的资本结构。企业家要充分学习如何使用各种金融工具进行融资及各种工具的优劣，并结合自身实际情况，合理安排股权和债务的比例，尽可能使用资本成本最低的融资手段。

第四，良好的公司治理架构能够保证企业的正常运转和良性发展。而股权激励便是提升公司治理水平的有效途径。良好的股权激励机制，可以将管理层和员工也变为公司的所有者，使得企业的市值直接关系到他们的个人利益，从而使得企业发展能力和价值不断提高。企业可结合自身的实际情况，设计出适合自身情况的股权激励模式，如业绩股票模式、股票期权模式、限制性股票模式等。

最后，从价值经营方面来看。

第一，上市公司应当作好投资者关系管理，良好的投资者关系会使得企业价值不断提升。具体做法包括做好信息披露工作、媒体公关工作、社会责任履行工作、股利分配工作、投资者沟通工做出及公司危机管理工作等。

第二，我国的资本市场在一定程度上受到政策的影响，这就意味着企业价值有可能受到如货币供应量、国家宏观政策等外部因素的影响。因此，除了做好内部价值创造与实现之外，还应当时刻关注我国宏观经济政策的动向，及时作出相应的调整。

上市公司在进行价值管理和市值管理的过程中，应找到适合自身各个发展阶段的方式才能不断的提升企业价值，让自己的企业更值钱。