三分钟,带你读懂“企业价值评估”!

2023-12-14 14:31:29 21

“企业价值评估”作为资产评估实务中一个重要组成部分,相信大家早就有所耳闻,但是许多小伙伴被它神秘的面纱迷惑不清楚或者不完全了解到底什么才是“企业价值评估”。今天就为大家解开这层面纱,让大家开始认识它。



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什么是企业价值

企业价值是企业获利能力的货币化体现。企业价值是企业在遵循价值规律的基础上,通过以价值为核心的管理,使企业利益相关者均能获得满意回报的能力。企业给予其利益相关者回报的能力越高,企业价值就越高,而这个价值是可以计量的。

按照资产评估基本要素中的评估对象划分,可以分为整体企业权益价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值。


下面简单介绍一下这三种权益价值。

 (1)整体企业权益价值

整体企业权益是公司所有出资人(包括股东和债权人) 共同拥有的企业运营所产生的的价值,即所有资本(付息债务资本和股东权益资本) 通过运营形成的价值。

整体企业权益价值通常等于企业资产负债表内、表外全部资产价值的合计数扣除企业负债中的非付息债务价值后的余额,从企业运营资本的来源的角度看,整体企业权益价值等于股东全部权益价值(净资产) 加上企业全部付息债务的价值。


  (2)股东全部权益价值 

股东权益代表了股东对企业净资产的所有权,反映了股东在企业资产中享有的经济利益。因此,股东全部权益价值就是企业所有者权益或净资产价值。


(3)股东部分权益价值

其实就是企业一部分股权的价值,或股东权益价值的一部分。需要注意的是,股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积,这是因为不同股东的股权价值可能因其具有控制权或者缺乏控制权,而相应产生溢价或折价,出现同一企业内不同股东单位股权价值不相等的情形。


什么是企业价值评估

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企业价值评估是对评估基准日特定目的下的企业价值进行评定、估算,并出具资产评估报告的专业服务行为。 

企业价值评估与其他资产评估的本质性区别在于其将企业作为一个经营整体并依据其获利能力的大小进行评估,因此,企业价值评估并不是将企业的各项单项资产价值简单的相加。 

构成企业的各个单项资产虽然具有不同的性能,但是只有在企业经营当中,以恰当的方式形成有机联系构成企业整体,其要素资产的功能才能最大的体现。企业是整体与部分的统一,部分只有在整体中才能体现出它的最大价值。 

这里所说的获利能力,通常是指企业在一定时期内获取利润或者现金流量的能力,是企业生产能力、营销能力、经营能力等各种能力的综合体现。


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为什么要进行企业价值评估

企业价值评估的目的,是企业价值评估的经济行为。目前企业价值的评估目的主要有以下几种: 


企业改制:企业改制通常围绕着企业的产权进行改革,因而企业改制一般通过重组、联合、兼并、租赁、承包经营、合资转让产权和股份制、股份合作制等方式来完成,凡涉及企业产权变动、需要了解股权价值或企业整体价值的,均属于企业价值评估的范畴。 


企业并购:企业并购是企业兼并与收购的简称,是企业在平等自愿、等价有偿基础上,以一定的经济方式取得其他企业产权的行为。在企业并购活动中,通常需要进行企业价值评估。 


企业清算:在企业破产清算时,或者按照国家有关规定对改组、合并、撤销法人资格的企业资产进行清算过程中,通常需要 进行企业价值评估。


财务报告:以财务报告为目的的资产评估中,在确定权益工具的公允价值时,可能需要对权益工具涉及的企业价值进行评估。


财务管理:在企业的财务管理活动中,投资决策、融资决策经营决策以及股利分配政策均是影响企业价值的重要因素,通过对企业价值进行评估,可以对已制定的财务决策进行验证和评价也能对未来财务决策提供参考。


如何进行企业价值评估

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企业价值评估和其他资产评估一样,主要的方法有收益法、市场比较法和资产基础法(成本法)。

在选择评估方法时,要从评估单位的企业性质、资产规模、历史经营情况、未来收益可预测情况、所获取评估资料的充分性,恰当考虑收益法的适用性。


下面介绍一下这三种评估方法的适用前提以及评估方法的模型的选择。

1.收益法 

收益法是从企业获利能力的角度,根据资产价值的本质来评估企业价值,从理论上来讲,收益法适用于所有的企业,当然收益法的运用也需要具备一定的前提条件。 

常用的收益法模型有股权自由现金流量模型 (FCFE)和企业自由现金流量模型 (FCFF),其中:

企业自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量=净利润+税后利息费用+折旧及摊销- (资本性支出+营运资金的增加) 


股权自由现金流量=企业自由现金流量-债权自由现金流量

债权自由现金流量=税后利息费用+偿还债务本金-新借付息债务 


以上两种现金流量模型都是根据企业四表一注中的资料,通过调整净利润的方式,求得各种模型下的收益额,然后匹配各自的折现率,进行折现进而求出对应企业价值类型。一般来说,通过收益法求得的评估值只是对应口径下企业经营性资产和负债的价值。如果是求企业整体价值,最后要单独加上非经营性资产负债和溢余资产的价值。

FCFF 模型和 FCFE 模型常用来求取企业整体价值和股东全部权益价值,对于股东部分权益价值通常会采用股利折现模型进行计算。


2.市场比较法 

市场法的基本原理是市场替代原理,即一个正常的投资者为一项资产支付的价格不会高于市场上具有相同用途的替代品的现行市价。 

市场法分为上市公司比较法和交易案例比较法,都是通过选取被评估企业合适的价值比率,对可比实例在盈利能力、成长能力、营运能力、风险管理能力和业务创新能力等方面进行修正通过价值比率的比值,计算出企业价值。其中运用上市公司作为案例评估非上市公司时,需要考虑缺乏流动性对于股权价值的影响。 

运用市场比较法前,需要选择合适的可比实例,并建立比较基础,对财务数据进行适当调整。在运用市场比较法过程中,特别注意价值比率计算过程中口径性要保持一致,得出评估值后是否需要对缺乏控制权的影响进行折价或溢价调整。 


3.资产基础法 

资产基础法是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础,通过评估企业表内及表外可识别的各项资产、负债的价值.并以资产扣除表内外各项负债价值的净额确定企业所有者权益的价值的评估方法。 


股东全部权益价值=表内外各项资产价值一表内外各项负债的价值 


由于资产基础法的原理是对企业生产能力和获利能力的重建,难以体现企业整体的获利能力,所以在持续经营假设下,资产基础法一般不应当作为评估企业价值的唯一方法。 

资产基础法特别适用以下情况的企业价值评估:

(一) 无形资产较少,特别是不存在商誉的企业; 

(二)可能进入清算状态的企业; 

(三)开发建设初期的企业


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